民生证券股份有限公司方竞,宋晓东近期对工业富联（601138）进行征询并发布了征询敷陈《2025年半年报点评：2Q25功绩高增，AI家具快速放量》，赐与工业富联买入评级。

　　工业富联

　　事件：8月11日，工业富联发布2025年半年度功绩敷陈，2Q25公司好意思满买卖收入2003亿元，yoy+35.9%，qoq+24.9%；归母净利润68.8亿元，略超预报中值(68.3亿元)，yoy+51.1%，qoq+31.5%。半年度筹备情况高超，AI业务带动公司业务高速增长。

　　功绩快速增长，盈利才调肃肃。工业富联1H25好意思满买卖收入3607亿元，同比增长35.58%；归母净利润121.13亿元，同比增长38.61%。2Q25公司归母净利润68.8亿元，同比增幅达到约51.1%；扣非归母净利润为67.65亿元，同比增幅58.8%。公司盈利才调肃肃，功绩弹性初步体现，2Q25好意思满毛利率6.50%，qoq-0.23pct，净利率3.43%，qoq+0.16pct。

　　 AI与云规划业务凯旋绩主引擎，结构优化开释遥远后劲。2Q25公司合座处事器营收增长超50%，云处事商处事器营收同比增长超150%，AI处事器营收同比增长超60%。GB200家具好意思满量产爬坡，跟着坐蓐良率的左右改善，出货量呈现逐季递加的高超势头，AI处事器出货增长也带动合座业务快速增长；交换机方面，上半年800G交换机营收较2024年增长近3倍，印证了数据中心带宽升级需求下的家具竞争力。公司在AI鸿沟布局提升，家具结构执续优化，宇宙产业链上风进一步突显。

　　液冷才调宇宙提升，前瞻布局GB200机柜经管有磋商。工业富联打造了从零部件、处事器到系统的全系列浸没式液冷经管有磋商，富联具备冷板式、浸没式、喷淋式的全系列液冷有磋商，适配从边际规划到超算中心的全场景需求。2024年10月16日，工联子公司鸿佰在敞开运算规划宇宙峰会(OCP,Open ComputeProject)上展示了GB200NVL72液冷经管有磋商，该有磋商具备1300kW的散热才调，才调范围涵盖side car和DCU全系家具，可无缝齐备整合至OCP ORv3机架中，并部署于客户的数据中心。此外，2025年7月30日，东元电机与鸿海科技达成策略定约，两边将联袂提供涵盖处事器、冷却系统、电力基础算作等一站式数据中心建造经管有磋商，知足从中国台湾、好意思国到东南亚、中东等地的宏大阛阓需求。在新家具经过方面，富联与客户深度互助共同开辟新一代液冷机柜要害时间，有望在GB300机柜获取更高的盈利才调。

　　投资提出：咱们瞻望2025-2027年归母净利润为302.52/376.14/452.57亿元，对应PE为26/21/17倍，磋商到公司在AI处事器和800G交换机快速放量，GB200有望给公司带来较伟功绩增量，看护“推选”评级。

　　风险指示：国外阛阓不足预期；时间家具更新迭代快；客户相对逼近；原材料价钱波动的风险。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增执评级4家；当年90天内机构指标均价为33.19。